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宝利投资专栏 | 开年爆火的S基金——投资及盈利逻辑剖析

中国PE股权市场已经进入存量优化时期。S基金成为PE基金发展的新宠儿,也必将成为活跃的资本市场特别是股权基金市场重要主力军。
2024年03月04日

2024年以来,S基金越来越深入地走进PE/VC视线。伴随越来越多买方进入股权市场,S基金市场关注度越来越高,市场流动性需求强劲,未来发展空间巨大。

龙年新春刚过,北上广深等一线城市继续发力蓬勃发展的S基金。2月21日,广东省人民政府印发通知“鼓励社会资本依法依规设立私募股权二级市场基金(S基金)”。S基金可以帮助投资者重拾错失的独角兽企业,有机会通过各类份额转让试点,重拾宝藏。  

 

资本争相布局S基金

为S市场注入新活力

随着私募股权二级市场卖方的不断增加,作为买方的S基金议价权逐步提升,各金融机构纷纷看好S基金市场。此外,S基金作为一种确定性较高且期限较短的资产,吸引了资管、银行、保险、证券、信托等金融机构的广泛参与,更引起了全国一线城市及发达省份地方政府的重视。

S基金是解决一级股权投资市场基金退出的一条新渠道和新选择。面对巨大的股权基金存量退出市场,各方LP包括政府引导基金、市场母基金、金融机构等纷纷布局S市场,为S市场注入新活力。

据执中数据,2023年上半年,政府机构、政府出资平台、政府引导基金、产业资本、富有家族及个人仍是我国股权投资市场人民币基金的主要出资方,合计披露认缴出资占比达到80.1%。

另据统计,2022年我国S市场买方交易金额以政府资金为主导占比高达51.86%,其次是金融机构占比达20%,企业及个人投资者也较为活跃(见下图)。

图:2022年S交易买方交易金额分布(单位:亿元)资料来源:《中国私募股权二级市场白皮书2023》

当前,国内外环境复杂深刻变化形势下,投资者对资产的多元化配置和流动性需求明显提升,叠加国家出台多项支持政策,S基金(Secondary Fund)在国内私募股权二级市场中的表现愈加活跃,金融机构的投资参与度大大提高。

 

S基金做好市场领路人

资产配置重要方式之一

S基金作为S市场中巨大的买方,其母基金属性可以吸收股权市场上的优质资源,将市场中LP的钱引流至PE二级市场,壮大整个市场的存量资金。S基金作为专业化买方机构,对交易资产的评估、交易架构的设计、交易的谈判都远远领先于当前S市场。

目前,国内S基金行业处于早期阶段,由于S基金涵盖的行业更广,所以对人才专业性要求较高。流动性更强、底层资产的确定性大、资金回流速度快是S交易颇受买卖双方青睐的优势,这使其成为存量基金退出途径的一个重要选择。

同时,由于S交易具有抗周期性、确定性和安全性的特点,S基金也成为投资者主动进行资产配置的重要方式之一。金融机构的加入不仅为S基金带来了大量资本支持,还引入了经验丰富的投资服务团队,一定程度上解决了S基金人才匮乏的问题。同时,对于底层资产中一定比例已上市企业的基金份额而言,专业化的投资团队与集团提供的金融赋能发挥着关键作用。

 

S基金发挥市场主力军

投资及盈利逻辑剖析

中国PE股权市场已经进入存量优化时期。S基金成为PE基金发展的新宠儿,也必将成为活跃的资本市场特别是股权基金市场重要主力军。据宝利研究员调查,S基金的投资优势及盈利逻辑主要为:

其一,成本较低,收益率较高

首先,S基金在购买PE股权基金或项目份额时,通常会享有一定的折扣优惠。这是因为PE股权二级市场存在信息不对称等,卖方愿意以一定的折扣出售其持有的份额。同时,因万亿级私募基金面临极强的退出压力,而S基金市场量仍较小,拥有更强的议价能力,能争取到更有利的价格。因此,S基金能够以较低的成本获取到优质的底层资产,从而提高其收益率。

其次,S基金通过投资于已有的PE股权基金或项目,可以省去一些前期尽调和投后管理成本。这些成本在传统私募股权基金中通常较高,因此S基金的成本相对较低,进而提高其收益率。

再次,S基金的管理团队通常具有丰富的投资经验和专业知识,能够更好地识别和评估投资机会,从而获取更丰厚的收益。同时,S基金的投资策略也相对灵活,能够根据市场情况和投资目标进行调整和优化,进一步提高其收益率。

其二,投资期限较短,回款周期较快

普通型基金的运行周期较长,而S基金在拟投子基金较为成熟的时期进入,其期限远远短于新基金,有效提高了投资者及PE基金的流动性,能够获得更短的回报周期。

随着资本市场的深入发展,S基金为投资人提供了更加多元化的退出方式,更加确定性的投资预期。

当前,国内从事专业管理的市场化S基金相对稀缺。宝利投资作为专业的投资服务企业,着力聚焦新一代信息技术、半导体芯片、医疗健康、先进制造业等科技攻关领域,并通过差异化服务完善资产配置策略,以专业姿态助推S市场高质量发展。